英特爾近期召開了投資者大會，由于公司對2014年的業(yè)績預(yù)期與2013年持平，令分析師和投資者大失所望，英特爾股票應(yīng)聲下跌。

限制英特爾業(yè)績增長的主要原因是資本開支過高，而持續(xù)萎縮的PC市場好不見起色，英特爾過去幾年進行的投資也尚未收到成效。

PC業(yè)務(wù)仍是現(xiàn)金牛

為了在快速成長的移動市場占得一席之地，英特爾付出了大量的努力，但是效果并不太理想;盡管如此，它仍有兩個可以為公司貢獻大量現(xiàn)金的部門。

負責(zé)傳統(tǒng)PC市場的PC客戶集團每年可貢獻330億美元的收入和116億美元的利潤，該部門的營業(yè)利潤率高達35%，這說明雖然整個PC市場在走下坡路，但英特爾憑借其領(lǐng)先優(yōu)勢仍可保持高額的利潤。

英特爾相信PC市場正在企穩(wěn)，它預(yù)計明年的PC銷量只比今年略有下降。預(yù)計來自PC客戶集團的營收將比今年下滑5%左右，但營業(yè)利潤應(yīng)與今年持平。這樣的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)比市場預(yù)期好很多了，而且英特爾保持PC處理器利潤率的能力也是它的一大優(yōu)勢。

另一個可為英特爾貢獻巨額現(xiàn)金的部門是數(shù)據(jù)中心集團。該集團主要為服務(wù)器和工作站市場服務(wù)，英特爾也是該領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。該集團每年可創(chuàng)收115億美元，營業(yè)利潤率高達47%。更重要的是，英特爾預(yù)計該部門的營收將以每年15%的速度長期遞增，并且營業(yè)利潤率會以更快的速度增長。

英特爾在服務(wù)器市場擁有大約90%的份額，遠遠超過競爭對手AMD。但是AMD去年已經(jīng)宣布，它將轉(zhuǎn)而開發(fā)基于ARM架構(gòu)的芯片。此前，AMD與英特爾一樣主要開發(fā)基于x86架構(gòu)的芯片。

對于英特爾來說，進入基于ARM架構(gòu)的服務(wù)器芯片市場有一大障礙，即大部分服務(wù)器所搭載的微軟Windows Server系統(tǒng)要求配備x86架構(gòu)的處理器。雖然云服務(wù)的增長必然會改變整個行業(yè)的走向，但是ARM架構(gòu)要想在短期內(nèi)超越或取代x86架構(gòu)似乎也是不太可能的。

數(shù)據(jù)中心集團是推動英特爾前進的一個巨大的動力，它有助于平衡化解PC市場萎縮帶來的負面影響。英特爾還在開拓相關(guān)領(lǐng)域，比如高性能計算等。

英特爾已經(jīng)推出了插件加速卡Xeon Phi，預(yù)計下一個版本會給英特爾帶來巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢。下一代Phi預(yù)計會在2015年推出，它將能夠作為獨立處理器為系統(tǒng)服務(wù)，與競爭對手英偉達的產(chǎn)品相比，這將是一個巨大的優(yōu)勢。

平板電腦戰(zhàn)略堪憂

英特爾的“其他架構(gòu)集團”每年可貢獻40億美元的收入，營業(yè)虧損約25億美元。該集團主要負責(zé)移動處理器產(chǎn)品。

英特爾在移動市場的發(fā)展幾乎毫無進展，但它預(yù)計公司2014年可憑借低功耗Atom處理器將基于英特爾芯片的平板電腦銷量提高到2013年銷量的4倍。

如果真是那樣，英特爾在移動市場的份額將大幅增長，但是這也是有代價的。英特爾預(yù)計該集團明年的營收將與今年持平，這意味著它可能會為Atom芯片提供更大的折扣優(yōu)惠。

有消息稱英特爾明年將向平板電腦廠商提供10億美元的補貼，同時還將免費提供移動通信芯片以幫助OEM廠商降低推廣基于英特爾芯片的平板電腦的成本。

與ARM相比，英特爾目前在移動市場的份額還非常小，它顯然正在努力彌補之前失去的時間。但是，要想獲得市場份額需要大量的開支，目前還不清楚英特爾的投資回報率是否可觀。RBC Capital的分析師們對此非常擔(dān)憂，因此他們下調(diào)了英特爾股票的投資評級。

股息增長速度可能會放緩

在過去的十年里，英特爾的股息增長速度還是相當快的，但是未來幾年可能會不可避免地減慢下來。英特爾預(yù)設(shè)的自由現(xiàn)金流派息率目標大約為40%，大概也就是它當前的水平。

由于明年的營業(yè)利潤將與今年持平，因此英特爾的派息率至少要等到2015年才有可能明顯增長，而且這還要求其移動業(yè)務(wù)必須在2015年轉(zhuǎn)虧為盈才行。

英特爾的資金分配優(yōu)先項目是投資移動業(yè)務(wù)。英特爾顯然是想將資本開支增加到2010年水平的兩倍，這意味著股息增長將為資本投資讓路。

英特爾目前的派息率為3.8%，已經(jīng)高于其他很多大牌技術(shù)公司，因此股息增長速度在短期放緩并不會令看重股息的投資者過分擔(dān)憂，但股息增長乏力可能也會令某些投資者離去。

總的來說，英特爾現(xiàn)在受到了持續(xù)下滑的PC市場和虧損的移動業(yè)務(wù)的雙重拖累，它的平板電腦大戰(zhàn)略也需要耗費掉公司數(shù)十億美元的現(xiàn)金。因此它的近況令人堪憂，但在未來的幾年里，英特爾很有希望從ARM手中搶走大量的移動市場份額，加上發(fā)展迅速、盈利能力強大的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，公司的長期發(fā)展前景還是很有希望的。