7月25日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，《福布斯》日前刊文稱，按當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算，對(duì)于蘋(píng)果、Facebook、微軟，甚至谷歌而言，都是一個(gè)有吸引力的收購(gòu)目標(biāo)。

按當(dāng)前的市值收購(gòu)雅虎，它們能以-40億美元(約合人民幣246億元)的價(jià)格獲得雅虎的核心業(yè)務(wù)。即使支付一定的溢價(jià)，它們也能“白撿”雅虎的核心業(yè)務(wù)。另外，收購(gòu)方還可以獲得與阿里巴巴的馬云、軟銀的孫正義的密切關(guān)系，獲得更多的創(chuàng)收機(jī)遇。

通過(guò)與雅虎一家大股東溝通，筆者認(rèn)為，阿里巴巴上市后，最有可能收購(gòu)雅虎的是阿里巴巴或軟銀，而非任何一家美國(guó)公司。

關(guān)鍵原因是，阿里巴巴或軟銀收購(gòu)雅虎后，它們無(wú)需為收回的股份納稅，這意味著它們將獲得更高的折扣。

以下是相關(guān)的數(shù)學(xué)計(jì)算：

•根據(jù)阿里巴巴上市后的股價(jià)，雅虎對(duì)持有的阿里巴巴股票套現(xiàn)需要納稅100億-200億美元(約合人民幣616億-1232億元)。

•按目前的市值計(jì)算，雅虎對(duì)持有的雅虎日本股票套現(xiàn)，需要納稅約30億美元(約合人民幣185億元)。

•華爾街分析師低估了雅虎套現(xiàn)持股需要交納的稅金。

•假設(shè)上市后阿里巴巴市值將達(dá)到2000億美元(約合人民幣12316億元)。

•假設(shè)阿里巴巴以1500億美元(約合人民幣9237億元)的估值上市，雅虎現(xiàn)金儲(chǔ)備合每股9美元(約合人民幣55元)。

•雅虎持有的雅虎日本股票價(jià)值合每股9美元(稅前)。

•阿里巴巴上市后，雅虎持有的阿里巴巴股票價(jià)值合每股33美元(約合人民幣203元，稅前，假設(shè)阿里巴巴上市后市值為2000億美元)。

•雅虎核心業(yè)務(wù)價(jià)值最低為每股5美元(約合人民幣31元，相當(dāng)于EBITDA的4-5倍)。

•把各部分加在一起，雅虎價(jià)值合每股56美元(約合人民幣345元)，遠(yuǎn)高于目前33美元的股價(jià)。

阿里巴巴或軟銀能以每股45美元(約合人民幣277元)的價(jià)格收購(gòu)雅虎——相對(duì)于雅虎目前的股價(jià)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很好的價(jià)格，其中包括雅虎資產(chǎn)負(fù)債表上的9美元以及持有阿里巴巴和雅虎日本股票的36美元(約合人民幣222元)。雅虎目前的股價(jià)僅為33美元，出售公司股東可以獲得每股45美元。阿里巴巴或軟銀只需支付每股36美元的價(jià)格，就可以獲得價(jià)值合每股47美元(約合人民幣289元)的資產(chǎn)。它們將輕而易舉地為股東創(chuàng)造110億美元(約合人民幣677億元)的價(jià)值。

如果阿里巴巴上市，它可以立即將雅虎持有的雅虎日本股票(價(jià)值90億美元(約合人民幣554億元))出售給軟銀，換回90億美元自己的股票。孫正義將立即獲得雅虎日本的控股權(quán)，馬云將立即“回購(gòu)”相當(dāng)多數(shù)量的股票，減少軟銀和雅虎的持股比例。

當(dāng)然，軟銀也可以收購(gòu)雅虎，同樣是一個(gè)皆大歡喜的結(jié)局。

這可能是阿里巴巴同意雅虎在上市過(guò)程中減少獻(xiàn)售股票的一大原因。目前筆者還不完全清楚阿里巴巴允許雅虎減少獻(xiàn)售股票的全部原因。

收購(gòu)雅虎后，阿里巴巴或軟銀如何處理雅虎核心業(yè)務(wù)?

幾乎可以肯定的是，阿里巴巴不會(huì)保留雅虎核心業(yè)務(wù)。筆者懷疑，阿里巴巴擔(dān)心美國(guó)政府會(huì)反對(duì)一家中國(guó)大公司為美國(guó)人提供電子郵件服務(wù)。筆者猜測(cè)，一旦宣布收購(gòu)雅虎，在得到楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)•費(fèi)羅(David Filo)同意的情況下，阿里巴巴會(huì)同時(shí)宣布以約50億美元(約合人民幣308億元)的價(jià)格將雅虎核心業(yè)務(wù)出售給銀湖等公司。銀湖等公司2011年曾試圖以每股18美元(約合人民幣111元)的價(jià)格收購(gòu)雅虎(包括亞洲資產(chǎn))，鑒于AOL的市值都高達(dá)30億美元(約合人民幣185億元)，50億美元收購(gòu)雅虎也算便宜了。

如果軟銀收購(gòu)雅虎，它可能會(huì)考慮保留雅虎的核心業(yè)務(wù)。尼科什•阿羅拉(Nikesh Arora)剛從谷歌跳槽到軟銀，負(fù)責(zé)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。阿羅拉曾在谷歌負(fù)責(zé)收購(gòu)雅虎，后來(lái)與雅虎達(dá)成搜索合作協(xié)議(盡管在美國(guó)政府的干預(yù)下雙方?jīng)]有合作成)，最終與雅虎達(dá)成移動(dòng)廣告合作交易。

雅虎首席執(zhí)行官瑪麗莎•梅耶爾(Marissa Mayer)會(huì)繼續(xù)為銀湖或軟銀效力嗎?目前尚不清楚。

上述交易可謂皆大歡喜。雅虎股東對(duì)這樣的機(jī)遇會(huì)欣然接受，阿里巴巴、軟銀，以及美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會(huì)感到滿意。