許多知名獨角獸公司的估值先后被下調(diào)。這種估值的藝術(shù)價值遠大于他的實際價值。這個數(shù)字是基于所處行業(yè)、盈利狀況、產(chǎn)品技術(shù)特征以及市場占有狀況等評估評估標指標，而不總是公司的財務數(shù)據(jù)。
這個數(shù)字從2015年4月開始以一種野蠻的速度增長，4月初獨角獸的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為 57 家獨獸角，總估值約 2110 億美元；而2016年3月，這個數(shù)據(jù)就增長到了 159家，總估值達到 5580 億美元，3.6 萬億人民幣。
然而在這場獨角獸——旨在誕生這種稀有物種的競爭中，創(chuàng)業(yè)公司一直在承受著最終可能會遭受重創(chuàng)的巨大風險。
（補充一則來自于《財富》雜志發(fā)布的獨角獸榜的數(shù)據(jù)：“2016全球獨角獸榜，數(shù)量增至 173 家，其中中國獨角獸公司占 35 家。榜單前五名是Uber、小米、Airbnb、Palantir、滴滴出行。中國 35 家獨角獸公司包括小米、滴滴出行、美團大眾點評網(wǎng)、陸金所、大疆、眾安保險、神州專車、魅族、餓了么、搜狗、凡客誠品、美圖、赫基國際集團、蘑菇街、易到用車、卡拉卡、微票兒、掛號網(wǎng)等。資料顯示，在過去短短五年時間里，私人投資者已向初創(chuàng)公司投入了大約3620 億美元資金?！保?/p>
CB Insights發(fā)出的自2015年起，獨角獸公司傷亡名單實時系統(tǒng)已經(jīng)增加到了59起。（詳細見文末表單）
許多知名獨角獸公司的估值先后被下調(diào)。
其中天價小米公司赫然在目。
（轉(zhuǎn)發(fā)一則來自“硅發(fā)布”的短評：“小米：小米是列表中最大的公司，它在表格Category 里顯示為“RumoredTo Be Raising Down Round”，因為小米新一輪F 輪還沒確定有人接盤，但因為沒完成銷售預期而遭到投資者對其460 億美金天價估值的質(zhì)疑?！保?/p>
資本寒冬里的中國投資仍然是脫線的
前面說的高估值不是個案而是“習俗”，并且這種情況出現(xiàn)在中國不減反增。
2015年10月，“資本寒冬”。全球私有市場的交易筆數(shù)環(huán)比下降13%，為至少過去 5 個季度最低值。而同期中國在15年第 4 季度交易筆數(shù)環(huán)比下降 39%，下降幅度是全球下降幅度的 3 倍；同期中國投資金額下降 29%，與國際水平 30% 基本持平。
2012年12月-2014年與2015年-2016年的全球A輪平均估值規(guī)模。
藍色：代表各國 2012 年 1 月-2014 年 12 月 A 輪平均金額；
紅色：代表各國 2015 年 1 月-2016 年 2 月 A 輪平均金額。
這說明什么？投資熱度雖然整體遇冷，但是國內(nèi)私有市場單筆投資卻仍然堅持豪買豪賣。
以A輪的情況為例，芝加哥 A 輪估值平均金額約 500 萬美元；硅谷則每天有 800-1200 萬美元融資額交易。這樣，我們看到美國在12年到14年期間，A 輪估值均值在 800 萬美金左右，2015 年后，提升到 1000 萬美金；而中國 2012-2015 年前是美國 800 萬美金的 3 倍多即 2400 萬美金，2015 年后，A 輪平均估值則快要達到 3800 萬美金。中國的A輪融資估值嚴重“超線”！
或許考慮到中國是個超級大國，GDP世界排名第二，這么大一個經(jīng)濟體，這樣的表現(xiàn)很“正?！?。
但是從Mattermark資料分析，中國的 A 輪在某種程度上確實存在著問題：
58 到家：2015年10月，58同城子公司“58到家”A輪融資3億美元，投資方包括阿里巴巴集團、全球投資巨頭KKR和平安創(chuàng)投。
Acadine Technologies ：2015年7月，Mozilla 中國前CEO宮力在上海創(chuàng)立的操作系統(tǒng)公司Acadine Technologies在A輪中出讓不透露的股份，獲得紫光集團1 億美元的投資；
陸金所：2015年3月，上海金融科技公司陸金所A輪獲4.85億美元投資，資方包括 BlackPine Private Equity Partners、CDH Investment 及 CICC。
而陸金所的對標P2P金融公司Lending Club，07年在A輪中只獲得了迦南資本和西北投資1026萬的投資，并在13年也就是公司成立五年后以融資1.25億美顏，估值15.5億美元，Pre IPO。
在美國，上億級的融資一般出現(xiàn)在特別成功的公司（如Uber或Airbnb）的后期融資的階段（經(jīng)常是PE環(huán)節(jié)）?！肮境闪⒉坏?2 年即獲這樣大規(guī)模融資幾乎聞所未聞。回想美國第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫時，公司融資后就上市情況屢見不鮮（許多公司的產(chǎn)品甚至還沒有被公眾看見），但那是美國 90 年代后期的故事了?！?/p>
高估值，是鎧甲也是軟肋
硅谷大概沒算清中國互聯(lián)網(wǎng)投融資市場的小九九：拿到投資之后要“適當”夸張一下。但實際中創(chuàng)業(yè)公司為了爭取那些幫助他們實現(xiàn)“獨角獸之夢”的投資者，也在交易中，尤其是中后期的融資中與投資人進行了一些可能會損害到早期投資者甚至是創(chuàng)始團隊的利益。
近期硅谷這個問題也非常突出，資金在公司IPO 前大量涌入，無形之中起到了揠苗助長的作用，使一些公司自信心過度膨脹，出現(xiàn)與實際能力不相匹配的預期。甚至按照這種不切實際的預期與投資人簽約對賭。這種結(jié)果對創(chuàng)業(yè)公司來說，可以是致命的。做醫(yī)療保險在線平臺的“獨角獸”公司Zenefits曾被資本估值45億美元，經(jīng)不起推敲的市場模式使他長成了外強中空的龐然大物，創(chuàng)始人兼CEO被迫辭職，緊急宣布裁員250人，公司17%的員工。整個公司交給政府接管。
Zenefits曾是投資者競相追逐的對象。
不過，科技公司真的需要數(shù)十億美元的注入嗎？數(shù)據(jù)同樣顯示：一個公司未上市前籌集的資金，和它上市后的長期業(yè)績表現(xiàn)關系寥寥。也就是說：一輪金額龐大的融資的意義接近于一個頒獎，而這個獎會傳遞出的價值有可能是錯誤的。
大量熱錢的涌入，打亂了科技創(chuàng)業(yè)公司的自然節(jié)奏。據(jù)今年PitchBook提供的數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司多數(shù)選擇在他們首輪融資后等待7.7年再上市，而在2011年，這一數(shù)據(jù)為 5.8年。2015年11月Square 流血上市揭示了大多數(shù)獨角獸公司的命運——Square 上輪融資時估值60億美元，IPO市值在40億美元左右，20億美元化為泡影。
（插入“硅發(fā)布”對Square的一則短評：“5 年前，在街頭展會工作的手藝人和鋼琴教師想要打一通電話就辦理一張信用卡是不可能的，而現(xiàn)在，數(shù)以千計的小企業(yè)依賴著Square，這改變了“交易”性質(zhì)。2015年上半年，Square 以穩(wěn)健增長的速率產(chǎn)生收入 5.606 億美元，在這方面，Square 運轉(zhuǎn)狀況良好，對其它獨角獸有重要意義，它消失的 20 億美元估值，是被金融家們投資不當搞砸的。”）
連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、Upfront Ventures合伙人Mark Suster給創(chuàng)業(yè)公司尤其是早期階段的創(chuàng)業(yè)公司的建議“在正常范圍內(nèi)最大化融資”，意思是：創(chuàng)始人想通過很高估值來融資——出發(fā)點是沒錯的，因為這樣可以把股權(quán)稀釋的影響降到最低。但如果你公司估值與市場表現(xiàn)不符，而公司卻需要新一輪資金的支持的時候，下一輪的融資會難上加難。
這就回到了文章最開始提到的名單上，這些獨角獸公司的困境就在于一方面估值過高，下一輪投資者無法接盤；另一方面估值下降的公司是很難融到錢的，你的創(chuàng)始團隊和之前的投資人會第一個跳出來反對；而有意談收購投資人會有心理差距——投資人看到你估值下降，公司處于分岔口，通常就走掉了。
引用Mark Suster的投資邏輯來說“如果你曾以 5000 萬美金估值融資，并現(xiàn)在在銀行賬戶上留了 200 萬現(xiàn)金，而且你的市場表現(xiàn)比上一輪融資時更加出色，而且不管外部融資環(huán)境多么嚴峻，你堅信公司再融資時估值至少是 5000 萬。同時滿足以上五個條件，我才認為你們公司的運營中的燒錢速度（Burn Rate）是健康的。不然我就會持謹慎態(tài)度；而如果你上一輪融資時估值是 2.5 億美元級別，那我就會更加謹慎。
尤其是從15年夏天起股市動蕩不安，指望上市的公司逐漸發(fā)現(xiàn)他們估值根本站不住腳——如果公司上市，公司的估值可能比在私有市場上的估值低，也可能比你在最后一輪融資時的估值低，為什么還要著急上市呢？
硅谷頂尖的風險投資家和著名的博客作者Fred Wilson認為，估值過高的獨角獸公司最終很難逃脫估值減記：“我確實認為互聯(lián)網(wǎng)公司IPO的“冷淡期（Stand-off）”會持續(xù)一段時間，可能會持續(xù)將近一年的時間。除非有一兩家勇敢的公司不管價格如何都要上市，拿到資本和 IPO 后的流動性股票，然后告訴你實際上上市也可以做得很好。我希望出現(xiàn)后面一種情況，因為對每個人來說，這種情形要比我們現(xiàn)在所處的“冷淡期” 要好?！?/p>
“作為一個企業(yè)家的你，必須明確投后估值是你可以獲得的一個數(shù)字，”擁有一家風投機構(gòu)的Pritzker Group的聯(lián)合創(chuàng)始人兼任事股東J.B. Pritzker如是說，“你不需要一個虛高的估值?！?/p>
阿爾法公社想說，任何的融資行為都是資金與控制權(quán)的博弈，當創(chuàng)始人希望得到一個脫離理智的數(shù)字的時候，勢必會以出讓更多的控制權(quán)為代價。創(chuàng)業(yè)者應該拋開對估值的幻想，理智的思考這個階段需要多少資金，能夠接受出讓多少股份。
