觀感一：游戲的潛在空間
簡單說來，收入不及預期是受廣告拖累，大環(huán)境不好，廣告首當其中，各家平臺都不好受。凈利潤不跌反升，則是受惠于版號恢復審批，游戲業(yè)務王者歸來，帶動利潤的快速確認。目前騰訊獲得版號的游戲已經(jīng)多達10余只，除了一些功能性游戲，還有《完美世界》、《權(quán)力的游戲》等市場極具預期的拳頭游戲，在行業(yè)來說“庫存量”也算得上名列前茅。
另外，財報中也提了一點：遞延收入同比增加24.5%至508億，環(huán)比增加2.8%。眾所周知，游戲收入本身存在遞延性，這里存在一定的可調(diào)節(jié)空間。檔期的遞延收入增速，也明確了一個信號：游戲在復蘇，這部份收入預計會在下半年確認，將直接提高騰訊后期業(yè)績。
最受外界關(guān)注的游戲——和平精英自5月上線以來，日活躍賬戶超過5000萬，而這部分也受到遞延影響。換句話說，和平精英實現(xiàn)的收入，并未在Q2得到充分體現(xiàn)，Q3才是釋放的重點。
觀感二：微信的極限挑戰(zhàn)
除了游戲外，微信表現(xiàn)也很搶眼。Q2月活竟然再漲了7.1%至11.3億元，微信生態(tài)系統(tǒng)依然穩(wěn)固而強大。小程序成為助推微信生態(tài)粘性的重要生力軍。中長尾小程序數(shù)目同比增長一倍，小程序生態(tài)的持續(xù)繁榮也說明受眾的習慣已經(jīng)發(fā)生潛移默化的改變。期待后續(xù)微信生態(tài)更顯性的成績單。
觀感三：接受巨頭們的中速增長時代
掰開手指算算，騰訊已經(jīng)連續(xù)N個季度保持20%左右的穩(wěn)健增長速度，盡管這種姿態(tài)經(jīng)常被外界喊“慢”。但其實如果拉通到行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)國際巨頭企業(yè)早已步入中速發(fā)展階段。
過去20年，騰訊的高速增長是一個奇跡。但不少全球頂級公司用百余年證明，無論多么強大的公司，都不可能永遠保持利潤高速增長。隨著體量的增加，增速總有一天會回落，甚或某些年份出現(xiàn)下滑。這是無可避免的客觀規(guī)律。從2001年到2018年，騰訊營收累計增長了6,381倍，凈利潤增長了7,871倍，年化復合增長率分別達到67.42%和69.50%。
假設(shè)增速保持不變，以2018年營收3126.94億元及凈利潤787.19億元為基數(shù)做個簡單的測算：即便每年增長30%，20年之后，騰訊營收將接近60萬億，利潤約將15萬億。然而，這種預期是完全背離經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。去年，全球營收最大的公司——沃爾瑪營收折合人民幣不到3.5萬億元。
毫無疑問，巨頭總有一天會從高增長切換到中低速增長，甚至某些年份出現(xiàn)利潤下滑。這才是經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律。
但是，高增長向中低速增長并不意味著沒有價值，一些全球頂級公司恰恰是在進入中低速增長時代后，市值和股價頻創(chuàng)新高。
可口可樂營收自2012年連續(xù)多年下滑，2018年凈利潤僅相當于2012年的七成左右。期間，公司股價呈波浪式上漲，儼然一副成長股的走勢，復權(quán)股價于2018年四季度再次創(chuàng)下歷史新高，突破2000億美元的總市值。期間，可口可樂股份回購及股利支付金額合計超過470億美元。
因此，不妨客觀看待騰訊等巨頭的營收增速，畢竟奇跡并不常常出現(xiàn)，但現(xiàn)金牛企業(yè)才是最靠譜的投資標的。
