在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，原本持有芯源微9.49%股份的沈陽先進(jìn)制造，在此次交易后徹底退出股東行列。作為一家有沈陽國(guó)資背景的企業(yè)，此前已多次減持芯源微股份，此次完全離場(chǎng)大概率是為響應(yīng)國(guó)家推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)整合的政策導(dǎo)向。

與之不同的是，北方華創(chuàng)首次入股便拿下近10%的股權(quán)，并且明確表示后續(xù)將繼續(xù)增持直至取得控制權(quán)。更為關(guān)鍵的是，芯源微的另一大股東中科天盛，其持有約12%的股份也計(jì)劃轉(zhuǎn)讓全部股份，北方華創(chuàng)極有可能參與這場(chǎng)競(jìng)購。一旦競(jìng)購成功，北方華創(chuàng)的持股比例將超過20%，成為芯源微的實(shí)際控制人。

從戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)來看，北方華創(chuàng)是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其刻蝕機(jī)、薄膜沉積設(shè)備業(yè)務(wù)占據(jù)營(yíng)收的60%以上，但在涂膠顯影領(lǐng)域存在短板。

而芯源微雖名氣相對(duì)較小，卻是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體涂膠顯影設(shè)備領(lǐng)域的“隱形冠軍”，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一。芯源微已經(jīng)實(shí)現(xiàn)28nm及以上制程設(shè)備的量產(chǎn)，并且在14nm領(lǐng)域取得突破，打破了日本東京電子、德國(guó)蘇斯等國(guó)際巨頭長(zhǎng)期以來的壟斷局面。

二者的結(jié)合，將形成“刻蝕+薄膜+涂膠顯影”的全流程設(shè)備能力，向國(guó)際巨頭應(yīng)用材料（AMAT）看齊。同時(shí)，芯源微的客戶與北方華創(chuàng)高度重合，包括中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)等，整合后能夠?yàn)檫@些客戶提供“一站式”設(shè)備解決方案，極大地增強(qiáng)議價(jià)權(quán)。

當(dāng)前的行業(yè)背景下，2024年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率僅為25%，其中涂膠顯影環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代率約15%，再加上美國(guó)升級(jí)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的出口限制，整合國(guó)產(chǎn)技術(shù)資源已然成為行業(yè)的共識(shí)。

國(guó)家近年來也多次發(fā)文鼓勵(lì)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)行兼并重組，以避免重復(fù)建設(shè)和資源浪費(fèi)。芯源微盡管技術(shù)領(lǐng)先，然而規(guī)模較小，2024年?duì)I收僅17.7億元，凈利潤(rùn)不足2億元，在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中單打獨(dú)斗難度較大。國(guó)資股東讓出控股權(quán)，引入北方華創(chuàng)這樣的龍頭企業(yè)，有助于加速技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

不過，此次收購也面臨著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。在整合過程中，北方華創(chuàng)與芯源微的企業(yè)文化、管理風(fēng)格存在較大差異，這可能會(huì)對(duì)技術(shù)研發(fā)進(jìn)度產(chǎn)生影響。而且芯源微的14nm涂膠顯影設(shè)備尚未通過客戶驗(yàn)證，若量產(chǎn)延期，將會(huì)拖累北方華創(chuàng)的業(yè)績(jī)。另外，該交易需要獲得國(guó)資監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，倘若審批流程拖延，還可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

此次收購為中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的整合帶來了重要啟示。在設(shè)備領(lǐng)域，盛美上海（清洗設(shè)備）、中微公司（刻蝕機(jī)）等企業(yè)可能成為下一輪并購的標(biāo)的；在材料領(lǐng)域，滬硅產(chǎn)業(yè)（硅片）、安集科技（拋光液）等細(xì)分龍頭企業(yè)或許會(huì)吸引行業(yè)巨頭入股。國(guó)際上，應(yīng)用材料等巨頭早已實(shí)現(xiàn)“平臺(tái)化”競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)不能再局限于單一產(chǎn)品線的發(fā)展，必須從“單點(diǎn)突破”向“艦隊(duì)作戰(zhàn)”轉(zhuǎn)變。

總的來說，北方華創(chuàng)對(duì)芯源微的收購，不僅是北方華創(chuàng)補(bǔ)齊自身短板、邁向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)的關(guān)鍵一步，更是中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)從分散競(jìng)爭(zhēng)走向集中整合的重要標(biāo)志。在技術(shù)封鎖日益加劇的當(dāng)下，唯有通過并購整合，凝聚行業(yè)力量，形成合力，才能在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)突圍。

崔歡歡