自2013年至今，我國(guó)集成電路的年進(jìn)口額均在2000億美元以上，而2016年中國(guó)原油的進(jìn)口金額為1153.08億美元，這一數(shù)據(jù)在各大產(chǎn)業(yè)論壇中被業(yè)界大佬津津樂(lè)道，成為發(fā)展國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重要性的最具說(shuō)服力佐證。更為重要的是，2017年進(jìn)口金額同比大幅增長(zhǎng)14.6%，整體逆差接近了2000億美元，敏感性強(qiáng)的投資者會(huì)想到，這一定又是拜存儲(chǔ)器的瘋狂漲價(jià)所賜（題外話：發(fā)展國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻）。

3，美國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)在中國(guó)的市場(chǎng)

具體到中美雙方，我們首先來(lái)看關(guān)于美國(guó)半導(dǎo)體公司的一個(gè)統(tǒng)計(jì)：

表1 美國(guó)半導(dǎo)體公司大陸營(yíng)收占比排名（數(shù)據(jù)來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）

這張表里列舉出了美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中大陸營(yíng)收占比超過(guò)40%的企業(yè)，各細(xì)分領(lǐng)域的巨頭紛紛上榜，按產(chǎn)業(yè)鏈分類包括了設(shè)備、Fabless、IDM，按下游應(yīng)用分類包括了通信、計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、人工智能，按設(shè)計(jì)方式包括了數(shù)字、模擬，總之，鮮有漏網(wǎng)之魚。

上述數(shù)據(jù)很好的解釋了在特朗普宣布貿(mào)易戰(zhàn)之后美國(guó)半導(dǎo)體個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)，下圖中選取了高通和應(yīng)用材料作為代表，美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資者的憂慮可見一斑，更多個(gè)股的情況各位投資者如有興趣可以自行查詢，篇幅關(guān)系不再進(jìn)行列舉。當(dāng)然我們也注意到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，在美國(guó)半導(dǎo)體標(biāo)的整體下挫的背景下，個(gè)股方面也有一定程度的分化——沒(méi)有美國(guó)之外公司替代壓力的個(gè)股表現(xiàn)要相對(duì)堅(jiān)挺一些，這顯然也是符合基本投資邏輯的。

4．中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)的市場(chǎng)區(qū)域分布

再來(lái)看中國(guó)公司方面，我們按照產(chǎn)業(yè)鏈分別進(jìn)行梳理。

（1）制造

首先是制造環(huán)節(jié)，我們選擇中芯國(guó)際作為代表。根據(jù)SMIC的最新一季財(cái)報(bào)，中國(guó)的營(yíng)收占比為45.7%，北美的營(yíng)收占比為41.9%，歐洲營(yíng)收占比為12.4%。前10大客戶分布情況也基本類似：中國(guó)4家，美國(guó)4家，歐洲2家。

（2）封測(cè)和設(shè)計(jì)

在整理封測(cè)和設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)時(shí)我們遇到了一定的困難，首先大部分公司沒(méi)有將營(yíng)收區(qū)域分布劃分的非常詳細(xì)（通常分為境內(nèi)和境外），而香港又成為關(guān)鍵所在。長(zhǎng)久以來(lái)，香港憑借良好的基礎(chǔ)設(shè)施、健全的商務(wù)體系、完善的法律制度成為了全球著名的半導(dǎo)體集散中心，大部分國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和封測(cè)公司的產(chǎn)品都是要通過(guò)香港進(jìn)行分銷工作（以港幣或美元計(jì)價(jià)），這樣在統(tǒng)計(jì)時(shí)便記為了境外收入，可能會(huì)對(duì)部分投資者造成困擾或誤解。下面這幅源于圣邦股份招股說(shuō)明書里的圖將境內(nèi)外營(yíng)收確認(rèn)情況做了說(shuō)明，相信看完后您會(huì)有更深的理解。

無(wú)法得到直接數(shù)據(jù)的情況下，我們從下游的應(yīng)用角度去思考，中國(guó)電子制造大國(guó)的地位已被廣泛認(rèn)可，移動(dòng)手機(jī)占據(jù)全球40%份額，平板電腦35%，液晶電視35%，筆記本電腦25%，而美國(guó)最大的終端企業(yè)便是Apple，而目前可以進(jìn)入Apple供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)又有多少呢？因此我們判斷中國(guó)的封測(cè)、設(shè)計(jì)行業(yè)對(duì)美國(guó)客戶的依賴很小。（長(zhǎng)電由于星科金朋的原因影響可能稍大）

進(jìn)一步說(shuō)，從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，中國(guó)集成電路市場(chǎng)在全球份額中的占比仍在不斷增加，從2000年的7%開始，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到46%（2017年約為43%）。全球半導(dǎo)體的市場(chǎng)在中國(guó)，這將是我們發(fā)展民族產(chǎn)業(yè)的最重要底牌。

（3）設(shè)備和材料接下來(lái)我們看上游的設(shè)備和材料環(huán)節(jié)，這應(yīng)該是最容易進(jìn)行判斷的板塊，與產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)相比，在之前很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)備和材料環(huán)節(jié)積累基本為0，事實(shí)上，以半導(dǎo)體設(shè)備為例，2016年中國(guó)廠商在數(shù)量上僅占全球的7%，在供貨金額上更是只有0.54%。當(dāng)然，近來(lái)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，不僅是在28-65nm成熟工藝上，在14nm甚至7nm先進(jìn)工藝方面同樣取得突破，在此我們不多贅述。總之，設(shè)備和材料領(lǐng)域國(guó)內(nèi)廠商在完成從0到1的突破后，仍處于全力進(jìn)入本土代工企業(yè)供應(yīng)鏈，進(jìn)而提高國(guó)產(chǎn)化率的“初級(jí)階段”。

5．核心觀點(diǎn)

本文第一部分的內(nèi)容圍繞著中美雙方的進(jìn)出口貿(mào)易角度展開，我們認(rèn)為加稅只是戰(zhàn)爭(zhēng)初期的手段之一，假如戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)的話，從下游市場(chǎng)的維度去分析，對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體公司的影響將更為巨大。

事實(shí)上，從我們的觀察和判斷上看，優(yōu)秀的美國(guó)半導(dǎo)體公司有個(gè)共同的特質(zhì)，便是近年來(lái)在中國(guó)進(jìn)行了積極的本土化工作，最具有代表性的便是高通和德州儀器（TI）。同時(shí)，他們也取得了豐厚的回報(bào)，例如2017年底特朗普訪華時(shí)，高通便和小米、Oppo以及vivo簽署諒解備忘錄，三家公司將在未來(lái)三年間向高通采購(gòu)不低于120億美元的芯片。

同樣從下游市場(chǎng)的角度出發(fā)，在中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)方面，從上文數(shù)據(jù)中可見，除晶圓代工企業(yè)（中芯國(guó)際）受到的影響可能會(huì)大一些之外，產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)受到的影響微乎其微。同時(shí)我們也想提醒投資者注意的是，近年來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)保持了高增速（25%左右），在整個(gè)本土產(chǎn)業(yè)鏈中的占比已經(jīng)超過(guò)了40%，在未來(lái)有望為制造和代工板塊提供更多內(nèi)部需求。

在分析進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響時(shí)，另外一個(gè)需要重視的維度是產(chǎn)業(yè)鏈的依賴性，當(dāng)然在當(dāng)前現(xiàn)狀下重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)美國(guó)企業(yè)的依賴，事實(shí)上，隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的第一、二次轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈上相當(dāng)?shù)沫h(huán)節(jié)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了亞洲，從表一也可以看出，美國(guó)僅主要保留了核心芯片及部分半導(dǎo)體設(shè)備公司，其他環(huán)節(jié)如硅片（日本）、制造（臺(tái)灣）、封測(cè)（臺(tái)灣）、存儲(chǔ)（韓國(guó)）等大陸企業(yè)對(duì)美國(guó)的依賴性極低。

二，貿(mào)易戰(zhàn)的深層維度：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

1，水面下的冰山

事實(shí)上，我們認(rèn)為圍繞進(jìn)出口貿(mào)易的糾紛僅僅是漂浮在水面上的冰山，深層次的原因在于背后的產(chǎn)業(yè)布局。在美國(guó)擬對(duì)中國(guó)進(jìn)行征稅的領(lǐng)域中，包括了高性能醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、新材料、工業(yè)機(jī)器人、新一代信息技術(shù)（半導(dǎo)體列在此類中）、農(nóng)機(jī)裝備、新能源汽車、航空產(chǎn)品、高鐵裝備等。指向性非常明顯，瞄準(zhǔn)的就是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)振興政策，包括“國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定”、“關(guān)于發(fā)布十三五國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知”、“中國(guó)制造2025公告”等等，可以說(shuō)是針針見血。而美國(guó)的301調(diào)查報(bào)告也為我們提供了研究的最佳入口。

301調(diào)查是美國(guó)《1974貿(mào)易法》的一個(gè)條款。根據(jù)該規(guī)定，美國(guó)貿(mào)易代表可以對(duì)外國(guó)法律、政策或做法進(jìn)行調(diào)查，與有關(guān)國(guó)家進(jìn)行磋商，并決定是否采取提高關(guān)稅、限制進(jìn)口、停止執(zhí)行有關(guān)協(xié)定等報(bào)復(fù)措施。

本次301調(diào)查開始于2017年8月，由美國(guó)貿(mào)易代表辦公室正式啟動(dòng)，主要針對(duì)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新有關(guān)的法律政策或做法。在此之前，歷史上美國(guó)還對(duì)中國(guó)進(jìn)行了5次301調(diào)查，時(shí)間跨度從1991年4月至2010年9月，分別針對(duì)中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題和清潔能源補(bǔ)貼問(wèn)題，每次最終解決也均是中方做出妥協(xié)讓步的形式，在此我們不再贅述。

2，詳解301調(diào)查報(bào)告中針對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的點(diǎn)

我們從本次美國(guó)301調(diào)查報(bào)告切入，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響進(jìn)行深度分析：

首先，301調(diào)查報(bào)告的第一章overview部分，重點(diǎn)針對(duì)了中國(guó)對(duì)于國(guó)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)的引進(jìn)、吸收和再創(chuàng)新的過(guò)程，其中一個(gè)重要的舉例便是集成電路，并提到了中國(guó)集成電路領(lǐng)域的多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策如“集成電路產(chǎn)業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃”、“國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要”等等。

其次，301調(diào)查報(bào)告的第二章“中國(guó)對(duì)在華美國(guó)公司的不公平技術(shù)轉(zhuǎn)讓制度”部分，援引了美國(guó)商務(wù)部和國(guó)土安全局對(duì)美國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的調(diào)查報(bào)告，稱“25家美國(guó)集成電路公司稱，他們?yōu)榘l(fā)展中國(guó)市場(chǎng)不得不與中國(guó)實(shí)體組成合資企業(yè)，并轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)，2017年這些公司的總銷售額超過(guò)了250億美元”。

第三，301調(diào)查報(bào)告的第四章“對(duì)外投資”部分。列舉了中國(guó)的“走出去”戰(zhàn)略，其中便重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了在多項(xiàng)國(guó)家級(jí)政策支持下，集成電路領(lǐng)域的境外收購(gòu)和出海戰(zhàn)略。并且重點(diǎn)分析了清華大學(xué)（紫光集團(tuán)）的北京，以及參與幾項(xiàng)收購(gòu)案例，如美光、Western Digital等。同時(shí)，在報(bào)告此章節(jié)提出了“國(guó)家支持的基金和投資公司的出現(xiàn)是中國(guó)金融業(yè)的一個(gè)重要新特征”，并將國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金作為了典型案例。最后，報(bào)告列舉了幾項(xiàng)中國(guó)在美國(guó)集成電路領(lǐng)域的投資，如集創(chuàng)北方收購(gòu)iML，亦莊國(guó)投收購(gòu)Mattson，以及ISSI并購(gòu)案等。

這樣進(jìn)行梳理后背后的邏輯框架就非常清楚了，美國(guó)主要針對(duì)以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為代表的中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的地方可以總結(jié)為：1），通過(guò)政府推行的鼓勵(lì)政策完成對(duì)于國(guó)外知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)的引進(jìn)、吸收和再創(chuàng)造；2）以市場(chǎng)進(jìn)入條件為要挾，要求外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)；3）在國(guó)家主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金支持下進(jìn)行跨境收購(gòu)。

3，新瓶裝的是舊酒

在仔細(xì)閱讀完這份216頁(yè)的301調(diào)查報(bào)告之后，我的整體感受只有一個(gè)：“新瓶里裝的是舊酒”，事實(shí)上，長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程的投資者一定會(huì)記得2017年1月的下面這篇美國(guó)白宮報(bào)告，而本次301調(diào)查報(bào)告中關(guān)于中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的所有分析和指控早已在這篇報(bào)告中進(jìn)行了詳細(xì)描述。

事實(shí)上，在讀完301調(diào)查報(bào)告之后，我又把這份著名的白宮報(bào)告找出來(lái)仔細(xì)閱讀了一遍，幸好當(dāng)時(shí)做的筆記還在，將一些核心觀點(diǎn)摘要如下：

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要性：1），產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有助于新產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的研發(fā)，開創(chuàng)新的商業(yè)和工業(yè)，有利于美國(guó)的勞動(dòng)者和消費(fèi)者，以及全球經(jīng)濟(jì)。2），對(duì)于美國(guó)的防御系統(tǒng)、軍事力量、網(wǎng)絡(luò)安全十分重要。

美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)：1），基礎(chǔ)科學(xué)面臨局限和市場(chǎng)飛速變化。2），特別提到了中國(guó)政府產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃的威脅，包括1000億美元規(guī)模的政府主導(dǎo)基金。

中國(guó)的政策正在通過(guò)減弱創(chuàng)新的方式扭曲整個(gè)市場(chǎng)，削減美國(guó)的市場(chǎng)份額，并給美國(guó)的國(guó)家安全帶來(lái)威脅。除了加快創(chuàng)新步伐以外，美國(guó)同樣應(yīng)該在短期內(nèi)制止中國(guó)操縱市場(chǎng)的行為，并減弱其帶來(lái)的影響：1），通過(guò)雙邊和多邊對(duì)話，提高中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的透明度。2），和盟國(guó)進(jìn)行合作，加強(qiáng)內(nèi)部投資的安全性，控制出口，當(dāng)中國(guó)有違反國(guó)際協(xié)定的情況時(shí)，堅(jiān)定自己的態(tài)度。3）以國(guó)家安全的理由加強(qiáng)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體境外收購(gòu)的管控。

4，對(duì)301調(diào)查報(bào)告指控的逐項(xiàng)反駁

（1）政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策完成知識(shí)產(chǎn)權(quán)的引進(jìn)。這個(gè)問(wèn)題可以引用美國(guó)白宮報(bào)告的原文進(jìn)行回復(fù)：“全球半導(dǎo)體市場(chǎng)從來(lái)都不是一個(gè)完全自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)：它以科學(xué)為基礎(chǔ)，并受政府和學(xué)術(shù)界的重大影響。出于國(guó)家安全和防御的原因，產(chǎn)業(yè)的許多方向均受到限制。并且，它經(jīng)常是國(guó)家工業(yè)政策的焦點(diǎn)。市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著核心角色，但任何只根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)情況的分析和預(yù)測(cè)都是不全面的，特別是面對(duì)其他國(guó)家的重大行業(yè)政策時(shí)?！?/p>

（2）以市場(chǎng)進(jìn)入條件為要挾，要求外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

作為半導(dǎo)體前從業(yè)人員，我認(rèn)為事實(shí)恰恰相反，美國(guó)半導(dǎo)體巨頭在中國(guó)的投資是非常市場(chǎng)化的，我們通過(guò)幾個(gè)典型的案例進(jìn)行分析。

首先，Intel投資紫光展銳，90億人民幣獲得20%的股權(quán)。這項(xiàng)投資的背景是什么呢？眾所周知，Intel作為PC時(shí)代全球芯片行業(yè)的帶頭大哥，卻在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代踏步不前，X86平臺(tái)在功耗上的劣勢(shì)使得在移動(dòng)端完敗于ARM，而高通也一度獲得芯片行業(yè)大哥地位。不甘寂寞的Intel在翻盤無(wú)望的情況下，看中了剛剛完成合并的展訊和銳迪科（紫光展銳），并希望借助新興力量繼續(xù)推廣自己的X86平臺(tái)，實(shí)事求是的講，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值角度來(lái)講，X86這樣一個(gè)IP的定位依然尷尬。

其次，高通合資大唐成立瓴盛科技。這項(xiàng)合作的目的性也是非常明確，就是利用大唐在中國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和高通的IP授權(quán)，在中低端手機(jī)芯片市場(chǎng)與MTK和紫光展銳展開較量，并且此事件還在當(dāng)時(shí)的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體圈引發(fā)的不小的爭(zhēng)議，按下不表，同樣實(shí)事求是的說(shuō)，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)對(duì)于高通的這個(gè)IP實(shí)在是沒(méi)有那么迫切的需求。

第三，三星、海力士的中國(guó)存儲(chǔ)工廠建設(shè)如火如荼，為何需求迫切的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)，卻依然處于四處“攢”技術(shù)團(tuán)隊(duì)的階段？美國(guó)的指控不攻自破。

（3）在國(guó)家主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金支持下進(jìn)行跨境收購(gòu)。

在美國(guó)白宮報(bào)告發(fā)布之后，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的海外并購(gòu)已經(jīng)停滯，已經(jīng)被CFIUS叫停的交易便有：

紫光集團(tuán)收購(gòu)美光

紫光股份收購(gòu)西部數(shù)據(jù)

中資財(cái)團(tuán)收購(gòu)仙童

CanyonBridge收購(gòu)Lattice

福建宏芯收購(gòu)Axitron

中資財(cái)團(tuán)收購(gòu)Xcerra

．．．．．．

事實(shí)上，即使已經(jīng)成功完成的境外交易，也基本是由于管理層團(tuán)隊(duì)均為華人背景，如展訊、銳迪科、Omnivision、瀾起等。

局勢(shì)已經(jīng)較為明朗：境外收購(gòu)之路已被堵死，唯有自主研發(fā)才是王道。

5，美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已無(wú)牌可打

從國(guó)際環(huán)境上講，目前國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體已經(jīng)處于非常困難的時(shí)刻，從美國(guó)到臺(tái)灣，從歐洲到日韓，并購(gòu)之路已經(jīng)很難進(jìn)行，可以說(shuō)，在白宮報(bào)告出臺(tái)之后，美國(guó)針對(duì)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了極為嚴(yán)苛的限制，基本打光了所有子彈，我們認(rèn)為在潛在的中美貿(mào)易戰(zhàn)中國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體行業(yè)難以被進(jìn)一步針對(duì)。

三. 我們的觀點(diǎn)

通過(guò)上文中從淺層維度到深層維度對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)的分析，我們對(duì)本次事件對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體板塊的影響判斷如下：外部環(huán)境難以進(jìn)一步惡化，凸顯建立完整自主產(chǎn)業(yè)鏈的重要意義。

對(duì)于電子行業(yè)分析師來(lái)說(shuō)這是最好的時(shí)代，我們有機(jī)會(huì)一起見證一個(gè)龐大民族產(chǎn)業(yè)的崛起。海通電子團(tuán)隊(duì)對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體板塊持續(xù)看好，并且在近期的路演中提出了“半導(dǎo)體可能是今年電子板塊行情的一大主線”的觀點(diǎn)，同時(shí)我們希望立足于扎實(shí)的基本面研究，去挖掘那些逐漸完成從主題投資到價(jià)值投資蛻變的個(gè)股，近期我們重點(diǎn)推薦的兩大龍頭標(biāo)的均做了詳細(xì)的營(yíng)收分拆和模型預(yù)測(cè)，歡迎投資者來(lái)電交流。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)我們信心十足，但同時(shí)也正視困難，不做盲目吹捧。

我們很高興的看到中芯國(guó)際在14nm節(jié)點(diǎn)的順利進(jìn)展，但同時(shí)也注意到設(shè)備折舊和激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給毛利率帶來(lái)的短期壓力；

我們很高興的看到北方華創(chuàng)和中微半導(dǎo)體在設(shè)備領(lǐng)域的不斷突破，但同時(shí)也注意到產(chǎn)品線覆蓋率依然較低的缺點(diǎn)；

我們很高興的看到兆易創(chuàng)新、長(zhǎng)江存儲(chǔ)擔(dān)起了國(guó)家級(jí)存儲(chǔ)器平臺(tái)的重任，但也對(duì)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的難度有著清醒的認(rèn)識(shí)；

我們很高興的看到圣邦股份立足研發(fā)穩(wěn)健成長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)能，但也承認(rèn)模擬領(lǐng)域國(guó)際龍頭企業(yè)的強(qiáng)大；

我們很高興的看到匯頂科技在指紋識(shí)別領(lǐng)域成長(zhǎng)為全球技術(shù)引領(lǐng)者，但也在持續(xù)思考公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)能；

長(zhǎng)電科技、華天科技、揚(yáng)杰科技、韋爾股份、納思達(dá)．．．．．．等等等等，我們和各位投資者一起等待見證國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體破局之日。

(來(lái)源：海通電子團(tuán)隊(duì))

多易